Es gibt Jahreschroniken, die einfach nur erscheinen, weil das Jahr zu Ende geht. Es gibt aber auch Jahre wie 2014, in denen an den Finanzmärkten so viel Wichtiges passiert, dass am Ende auf jeden Fall eines fehlt: der Überblick. Es war ein Jahr der Rekorde, in dem Aktienindizes in aller Welt Höchststände erreichten. Der Preis für Rohöl, noch immer der wichtigste Rohstoffpreis der Welt, fiel in der zweiten Jahreshälfte so stark wie lange nicht. Die europäischen Krisenländer zahlten für ihre neuen Schulden so wenig Zinsen wie noch nie - obwohl doch alle davon sprechen, die Euro-Krise sei noch nicht vorbei. Diese Entwicklungen zählen zu den bedeutendsten, sie werden auch nach dem Jahreswechsel das Geschehen an den Finanzmärkten bestimmen.
Billiges Öl
Das Jahr begann in einer Weltwirtschaft, die sich längst an hohe Ölpreise gewöhnt hatte. Drei Jahre lang war der Preis für ein Fass der Nordseesorte Brent nicht unter die 90-Dollar-Marke gesunken. Die meiste Zeit kostet Öl sogar deutlich mehr als 100 Dollar pro Barrel. Noch im Frühjahr klangen die Schlagzeilen und Experteneinschätzungen ganz anders als heute: Großes "Aufwärtspotenzial" oder gar ein "Steigflug" wurde dem Ölpreis da bescheinigt.
Was dann aber folgte, war ein bemerkenswertes Beispiel dafür, wie unbrauchbar Bank-Prognosen sein können. Von Commerzbank bis UBS sagte in einer Umfrage im Januar keines von 21 Finanzinstituten Ölpreise unter 95 Dollar voraus. Dann kamen der Ukraine-Konflikt und der Vormarsch des Islamischen Staats im Irak und in Syrien - und allerorts Warnungen: wenn sich solche Konflikte zuspitzen und Russland als der (noch) größte Ölförderer der Welt einen Krieg gegen die Ukraine führen sollte, seien steigende Preise zu erwarten. Im Mai häuften sich die Berichte über Förderkürzungen des Öl-Kartells Opec; Verbraucher wurden gewarnt, sie sollten nicht zu lange mit dem Heizölkauf warten, weil die Preise bis zum Jahresende enorm steigen könnten.
Wenige Wochen später begann der Absturz: Innerhalb weniger Monate halbierte sich der Preis für ein Fass Rohöl; kurz nach Weihnachten kostete Nordsee-Öl nur noch 59 Dollar pro Barrel. Dank des dortigen Fracking-Booms stieg die Ölproduktion der USA schneller als erwartet. Die weltweite Ölnachfrage entwickelte sich schwächer, als es von vielen prognostiziert wurde - und trotz der fallenden Preise verzichtete die Opec dann auf Förderkürzungen. Gleichzeitig kommt Öl als Energieträger mit der Zeit aus der Mode. "Der Anteil von Erdöl am weltweiten Energiemix ist seit der Ölkrise 1973 kontinuierlich rückläufig, auch wenn der absolute Erdölkonsum weiter angestiegen ist", sagt Marc Bettzüge, Professor für Energiewirtschaft in Köln. Schneller noch als der Konsum stieg in jüngster Zeit allerdings das Angebot. Wie lange wird Öl nun so billig bleiben? Fallen die Preise gar weiter? Vorhersagen lässt sich das wohl kaum.
Im Griff der Notenbanken
Eine andere Prognose war allerdings recht präzise zu treffen: Wichtiger noch als der Ölpreis sind für die Finanzmärkte inzwischen die Notenbanken. Es war in der letzten Pressekonferenz des Jahres im Dezember, da sprach Mario Draghi diese nicht unbedeutenden Worte: "Wir haben in dieser EZB-Ratssitzung den Ankauf von allen möglichen Vermögenswerten diskutiert - alles, außer Gold", sagte der Präsident der Europäischen Zentralbank (EZB). Die Lage muss sehr ernst sein, wenn eine Notenbank darüber sinniert, Aktien, Staatsanleihen und Unternehmens-Schuldscheine aufzukaufen. Tatsächlich stagniert das Wachstum in der Euro-Zone, und Draghi fürchtet eine gefährliche Deflation. Dagegen möchte er mit allen ihm zur Verfügung stehenden Mitteln kämpfen. Gerade der Ölpreis könnte das noch schwieriger machen: Fällt er weiter, verstärkt das die Gefahr einer Deflation.
Nie hat Deutschland so wenig für Schulden bezahlt
Der Einfluss der Zentralbanken auf die Welt kann gar nicht hoch genug eingeschätzt werden. Oder andersherum: Ohne aktive Zentralbankpolitik läge die Wirtschaft darnieder. Das gilt für die USA, für Europa, für Japan und für die Schwellenländer gleichermaßen. Die Leitzinsen in den westlichen Industriestaaten liegen nahe null, da lässt sich nichts mehr drehen. Also greifen die Notenbanker zu "unkonventionellen Maßnahmen", wie sie es selbst nennen.
So hat die amerikanische Federal Reserve über Jahre hinweg Immobilienschulden und Staatsanleihen gekauft, um die US-Wirtschaft auf Kurs zu bringen. Im Oktober beendete die Fed die Ankäufe, doch der Leitzins wird noch bis zum Sommer nahe null bleiben. Die Bank of Japan pumpt jeden Monat Milliarden Yen ins System, um die Inflation auf zwei Prozent zu treiben - in Japan ist die Deflation längst Realität. In einigen Schwellenländern haben die Notenbanken den Leitzins sogar massiv erhöht: Weil die US-Fed die Zinswende bereits angekündigt hat, fließt Kapital aus den Schwellenländern ab, zurück in die USA. Der höhere Zins soll dagegenhalten. Besonders drastisch ging Russland vor, das angesichts der dortigen Wirtschaftskrise mit einer rasanten Kapitalflucht zu kämpfen hatte und seinen Leitzins auf 17 Prozent erhöhte.
Man sieht: Ein Wandel der Geldpolitik erzeugt Wechselwirkungen. In der Schweiz hat die Zentralbank nun ebenso wie die EZB einen Strafzins eingeführt. Man will so die Nachfrage nach Franken dämpfen - viele Investoren, gerade auch aus Russland, überweisen ihr Kapital in die Schweiz. Das Land gilt im internationalen Vergleich als besonders sicher. Währungshüter waren schon immer sehr mächtig. Selten zuvor haben Zentralbanken diese Macht so ausgespielt. Sicher ist auch: Sie werden es weiter tun.
Günstige Schulden
Wenn es Zahlen gibt, an denen man diese Macht ablesen kann, dann findet man sie vor allem in zwei Kategorien: dem Devisenkurs des Euro, der im Jahresverlauf deutlich gefallen ist, und den Renditen der Staatsanleihen in der Euro-Zone. Letztere haben auch neue Rekorde erreicht: Nie konnten sich Staaten wie Italien oder Spanien so günstig verschulden wie 2014, nie hat auch Deutschland so wenig für seine Staatsschulden bezahlt. Die Rendite neu ausgegebener deutscher Schuldpapiere lag im Dezember unter 0,7 Prozent. Bislang war das viele Geld, das die EZB den Banken zur Verfügung gestellt hatte, in Staatsanleihen geflossen. Die wiederholte Ankündigung der Notenbank, im Zweifel auch direkt Anleihen zu kaufen, ließ die Zinsen der Papiere weiter sinken.
Börsen-Rekorde
Drei Anläufe in zehn Jahren hat es gebraucht, bis der deutsche Leitindex Dax am 5. Juni zum ersten Mal in der Geschichte die Marke von 10 000 Punkten knackte. 26 Jahre nach seiner Einführung war der Dax damit fünfstellig. Auch das - da waren sich die Experten einig - eine Folge der lockeren Geldpolitik der Zentralbanken. Stellen die Zentralbanken viel Geld zur Verfügung und halten die Zinsen niedrig, bringen festverzinsliche Wertpapiere nur noch wenig Rendite. Infolge der Geldschwemme suchen Investoren das Risiko und investieren beispielsweise verstärkt an der Börse. Das treibt die Kurse.
Auch an anderen Börsen der Welt machte sich dieser Zusammenhang bemerkbar. Tatsächlich war es schwieriger als sonst, 2014 am Aktienmarkt Geld zu verlieren. Drei Viertel der weltweit gelisteten Aktien sind nach einer Auswertung der Finanzdatenagentur Bloomberg im Jahresverlauf gestiegen, um durchschnittlich 42 Prozent. Immer wieder kam die Frage auf, ob das denn jetzt eine von den Notenbanken erzeugte Blase und der nächste Börsencrash nur eine Frage der Zeit sei. Die Antwort darauf ist auch eher etwas für Propheten. Fest steht allerdings: Wer zum Jahresbeginn in Aktien investieren will, findet einen Markt vor, in dem viele Anteilsscheine schon relativ teuer sind.