Von Martin Beier

Immobilienfirmen weisen dank cleverer Rechentricks hohe Gewinne aus - jetzt müssen sie die Karten auf den Tisch legen

Deutsche Immobilien-Aktien sind ungefähr das Schlechteste, was Anleger in den vergangenen Monaten halten konnten. Und Skeptiker befürchten, dass die Gesellschaften für 2008 ebenso schlechte Prognosen verkünden könnten. In den kommenden Wochen legen die Immobilien-AGs die Bilanzen für 2007 sowie die Ausblicke für das laufende Jahr vor.

Die Unternehmen erwerben Gebäude oder lassen sie bauen, um mit der Vermietung oder dem Verkauf Geld zu verdienen. Trotz oder vielleicht gerade wegen der sehr schlechten Stimmung in der deutschen Branche ist der englische Konzern Grainger gerade dabei, die Immobilien-AG Francono-Rheinmain fast ganz aufzukaufen und obendrein noch einige Häuser in Nordrhein-Westfalen zu erwerben. Der Grund: Die Aktienkurse liegen inzwischen weit unter den Werten der dahinter stehenden Gebäude.

Jetzt mehr Rendite

Für Anleger interessant sind die Dividenden der Immo-Aktien. Die Gewinnausschüttungen versprechen jetzt mehr Rendite, als mit anderen Anlagen zu erzielen ist - vorausgesetzt, die Zahlungen, die nach den Hauptversammlungen im Mai und Juni fällig sind, können auch 2009 wieder gezahlt werden.

Andernfalls drohen die Aktienkurse noch weiter zu fallen und die Rendite durch Kursverluste zu verderben. Beobachter halten das aber kaum mehr für möglich: Die Kurse seien dazu in den vergangenen zwölf Monaten bereits zu stark gesunken.

Bewertung nach Marktprognosen

Am schlimmsten traf es die Aktionäre der deutschen Gesellschaft Patrizia.

Sie mussten zusehen, wie ihr Aktienkurs von mehr als 20 Euro auf weniger als vier Euro abstürzte. Die Kurse der zehn Gesellschaften in der SZ-Tabelle sind im Durchschnitt seit Anfang März vorigen Jahres um 60 Prozent gesunken. In diesem Zeitraum haben Direktanleger, Fondssparer und Kunden von Pensionskassen weit mehr als eine Milliarde Euro verloren.

Grund für die schlechten Kurse sind nicht nur Befürchtungen, die amerikanische Immobilienkrise könnte irgendwie und irgendwann nach Deutschland herüberschwappen. Viel konkreter ist die Angst vor den Folgen der " class="lift">Je nach dem, welche Annahmen über die Entwicklung in den nächsten Jahren getroffen werden, kommen weit abweichende Ergebnisse heraus.

Vor allem geht es darum, wie gut die Gebäudeverwalter glauben, momentan leer stehende Wohnungen vermieten zu können, um wie viel sie glauben, die Mieten erhöhen zu können, und wie sie den Gegenwartswert künftiger Einnahmen berechnen.